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核心CPI显示通胀压力有限 货币政策难转向

受猪肉等食品价格上涨影响，11月CPI同比涨幅攀升至4.5%，但核心CPI仍处于低位，显示通胀压力有限。分析人士称，随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，未来CPI涨势有望放缓，结构性通胀不会对稳健中性货币政策造成方向性的影响。

国家统计局公布数据显示，11月份，CPI同比上涨4在这类市场结构下.5%，较上月回升0.7个百分点，涨幅创下7年多以来新高。

CPI上涨主要受到食品价格的带动，食品价格上涨的主要原因是猪肉价格持续上升。 交行首席经济学家连平说血苋。

据测算，11月份，食品价格同比上涨19.1%，影响CPI上涨约延长机械使用寿命3.72个百分点。这其中，鲜果价格回落，蔬菜价格略涨，猪肉价格涨势放缓。

数据显示，11月份，猪肉价格环比上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；猪肉价格同比上涨110.2%。

猪价同比涨幅较大主要是低基数因素影响。最近一段时间，国家及地方采取了一系列稳定生猪生产和供应的措施，各项政策效果已牛李经逐步显现。11月以来猪肉批发价有所回落，能繁母猪存栏量已经出现止跌回稳。

据商务部监测数据，12月榆属上旬，全国平均猪肉批发价格44.26元/公斤，比上个月下降了近8元/公斤。

农业农村部畜牧兽医局局长杨振海日前在接受媒体采访时表示，11月份生猪存栏和能繁母猪存栏这两个重要生产指标双双止降回升，表明全国生猪生产整体趋稳向好。

近期稳定猪肉价格的各种措施逐渐见效，猪肉价格上涨势头已经减弱，将缓解CPI持续上升压力。 连平预计，未来随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，2020年二季度之后CPI回落的可能性较大。

尽管CPI同比涨幅扩大，但剔除食品和能源的核心CPI11月份回落至1.4%。此外，1月至11月平均，全国CPI上涨2.8%，仍低于全年3%的通胀控制目标。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报采访时表示，当前核心CPI仍处相对低位，通胀压力有限，全面通胀的压力不大，结构性通胀无法对货币政策形成方向性影响。

数据还显示，11月份，PPI同比下降1.4%，降幅比上个月收窄0.2个百分点。

连平分析认为，在需求偏弱以及输入性价格偏低的情况下，PPI负增长态势可能延续到2020年上半年。随着逆周期政策释放效力，基建补短力度加大带动需求，再蔓生莠竹加上低基数的抬升作用，未来可能有助于推动PPI企稳回升。

央行本周超额续作了3000亿元MLF，但并没有对MLF利率进行调整，市场普遍认为这是政策信号温和的体现。

章俊表示，当前货币政策仍然坚持 稳健中性 的立场，不会因结构性通胀压力而贸然收紧，也不具备大水漫灌的可能。在目前结构性通胀压力暂未缓解的情况下，预计年前进行降准降息的概率不高，主要还是通过温和续作MLF以维稳市场流动性水平。

连平则认为，宏观政策需要以稳为主，在扩需求、稳增长上发挥更大作用。为了有效应对结构性物价上涨，需要尽快恢复生猪生产，并扩大牛羊肉、禽肉、水产品等肉类食品生产供给。(梁敏)